机械设备更新 布局周6686体育期复苏

　　6686体育今年以来，“设备更新”成为国家重要政策部署中频繁被提及的关键词之一，受到市场广泛关注6686体育。国家着力推动的大规模设备更新覆盖多个行业领域，市场空间广阔，年规模可达5万亿元以上。以降低能耗及排放、提高技术标准等为牵引的设备更新换代，既能提升工业生产能效，又能大幅度释放潜在需求，推动新质生产力的发展，进而促进经济增长和行业周期的复苏。随着相关产业政策、金融配套政策的持续加码落地，设备更新有望成为贯穿2024下半年的一条重要投资主线6686体育，值得予以高度关注。

　　2024年3月13日，国务院印发《关于推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，此后中央加大设备更新支持力度，陆续出台一系列利好政策。7月25日，国家发改委和财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金和275亿中央财政资金支持“两新”工作，未来五年，中央企业预计安排大规模设备更新改造总投资超3万亿元。

　　中泰证券分析指出，从此次3000亿超长期特别国债专项资金的具体安排来看，包括“三个大幅度”加力支持：

　　1）“大幅度”扩大支持范围：在工业、环境基础设施、交通运输、物流、教育、文旅、医疗等7个领域设备更新以及回收循环利用的基础上，将支持范围扩大到能源电力、老旧电梯等领域设备更新以及重点行业节能降碳和安全改造，并结合实际动态调整。

　　2）“大幅度”优化组织方式：据目前测算，将安排约1480亿元用于支持设备更新，并降低资金申报的门槛，简化项目申报和审批流程，更好地支持中小企业。同时直接向地方安排1500亿元左右超长期特别国债资金，支持地方自主实施消费品以旧换新。

　　3）“大幅度”提升补贴标准：在设备更新贷款财政贴息方面，对符合条件的经营主体6686体育，中央财政给予设备更新贷款的贴息比例，从1个百分点提高到1.5个百分点。

　　银河证券表示，中国经济目前处在一个多期叠加的特殊阶段，库存周期和设备更新周期触底回升的动能受到更强地产周期下行压力的压制。在此背景下，中央积极推动大规模设备更新和消费品以旧换新，能够有效地对冲地产周期深度调整对于经济的拖累作用，释放居民消费潜力，助力制造业向高端及智能化升级的同时，催化行业周期与政策周期加速共振向上。

　　值得注意的是，本轮设备更新和以旧换新同时出现，主要目的应当仍是扩大内需，不过内涵与以往可能有所不同。中央会议曾多次强调，我国现阶段要进入高质量发展阶段，这就意味着通过设备更新和以旧换新扩大内需的规模应是适量的，并不是以抬升经济增速为主，而是以稳定和承托为主；其次，设备更新和以旧换新是需要以产品升级、节能环保、坚持标准引领为主。简单来说，在设备更新环节，要推动先进产能比重的持续提升，这也是发展新质生产力的要求。

　　根据银河证券分析，本次新一轮大规模设备更新是由中央精神推动6686体育，预计政策目的一方面是为了撬动一波投资拉动经济增长，另一方面则是推动制造升级及工业数字化转型，因此首先受益的方向为对国家政策响应较快的行业，包括铁路装备、石化装备、煤机、船舶等细分板块。其共同的特征为：（1）下游大多为央国企；（2）集中度相对较高；（3）下游具备资本开支的实力。

　　另一方面，设备更新周期又被称为朱格拉周期，按照规律推算，中国当下正处在旧朱格拉周期的底部，有望迎来新一轮周期的起点。银河证券表示，目前正逢政策调整驱动下的周期拐点，但不同子行业周期位置不同。设备更新也需伴随需求景气，在需求景气下提供弹性，因此符合景气向上的周期底部或成长性行业能够更加受益，如通用设备、工程机械、铁路装备、纺服设备、集装箱、船舶等。同时，此次大规模设备更新强调贴合新质生产力方向，低碳化、智能化，在新方向上布局的企业也将相对受益。

　　回顾2024年上半年，受下游整体需求相对较弱影响，机械设备行业经营业绩增速相对较低，二级市场整体表现相对较差，整体估值处于历史低位。

　　根据东兴证券统计，年初至7月中旬，申万机械一级行业指数下跌16.30%，在31个申万一级行业中排名位居第22位，跑输跑输同期上证指数、沪深300、中证500指数18.15、16.38和6.15个百分点。从估值来看，申万机械设备一级指数PE-TTM（剔除负值）为22.33倍，位于3.98%历史分位，低于2014年以来历史中位数27.65倍。（见图一）

　　基金持仓情况方面，2024年中报机械设备行业公募基金配置比例为3.02%，排名第12位，整体仓位较低。从2024中报相对于2024年Q1来看，机械设备的公募基金配置比例变化-0.15个百分点，相对于其他行业公募基金配置比例变化排名倒数第七，整体配置力度较弱。

　　机械设备板块上市公司以市值50亿元以下的中小市值为主，导致上半年机械设备整体跌幅较大。从年初至7月中旬的平均每股现金流量净额（TTM）情况来看，市值越大的标的，其现金流情况越好、久期较小，在年初以来宏观经济不确定性较大的市场环境中，受到资金追捧6686体育，令板块内部呈现大市值结构性行情。（见图二）

　　机械设备行业景气度与固定资产投资、制造业景气度高度相关，当前我国正处于新旧动能转换的关键时期，在大力发展新质生产力、推动大规模设备更新的背景下，产业升级和技术改造将催生大量的机械设备需求。

　　展望未来，产业链供应链安全以及智能化、绿色化、高端化将是我国制造业中长期发展主线，设备保有量规模较大的细分领域在系列政策加持下，替换需求增长预期将进一步强化，随着制造业经营业绩改善、工业产能利用率回升、在行动方案的高标准指引和各地政策加力支持下，未来业绩增速展望较高的成长性中小市值标的估值有望得到修复。